Антикризисные кредиты для Беларуси

По всей видимости, одним из новшеств антикризисной программы правительства является возможное расширение границ валютного коридора для колебаний курса белорусского рубля к корзине валют (включает доллар, евро и российский рубль). По неофициальной информации, валютный коридор может быть расширен с нынешних 8% до 10-12% от центрального значения стоимости валютной корзины, сложившейся на начало 2011 г. (1054,68 руб.).

Однако ничего драматичного в возможном расширении валютного коридора нет. Можно вспомнить, что аналогичная просьба МВФ была удовлетворена в июне 2009 г., когда Нацбанк расширил границы допустимых колебаний курса белорусского рубля по отношению к корзине валют с +/-5% до +/-10% относительно центрального значения. При этом фонд тогда увеличил размер финансовой поддержки первой программы stand by в Беларуси на USD 1 млрд до USD 3,5 млрд.

В принципе можно ожидать, что правительство России одним из условий предоставления госкредита на USD 1 млрд и кредита из Антикризисного фонда ЕврАзЭС в размере USD 2 млрд выдвинет отмену валютных ограничений, постепенную либерализацию обменного курса и его унификацию, то есть возврат к единому обменному курсу в течение ближайших 3-4 месяцев.

Для этого и потребуется соответствующее расширение границ валютного коридора курса белорусского рубля к корзине валют и возврат к валютному коридору на внебиржевом рынке в пределах не более 2% от официального курса.

На наш взгляд, в текущей ситуации более целесообразным вариантом выглядит плавная девальвация белорусского рубля. Проведение ступенчатой девальвации национальной валюты выглядит нецелесообразным и может оказать дестабилизирующее воздействие на белорусскую экономику.

Существует довольно распространенное мнение о том, что занижение курса национальной валюты повышает рентабельность экспорта. Однако необходимо отметить, что рентабельность не может возрасти в результате арифметической операции пересчета курса. Зарубежные потребители не оплачивают увеличение рентабельности экспорта – цена в долларах остается прежней или даже уменьшается. Повышение рентабельности экспорта в результате занижения курса национальной валюты оплачивает сама страна, давая фактически премию (безвозмездную субсидию) своим экспортерам.

Указанная премия образуется из двух источников. Во-первых, возрастает цена для внутреннего потребителя, внутренний рынок сокращается. Во-вторых, поступающая валютная выручка конвертируется в большее количество белорусских рублей, следовательно, происходит перераспределение доходов в пользу экспортеров. В целом преднамеренное (или, иначе говоря, конкурентное) снижение валютного курса является лишь временной мерой и не может обеспечить среднесрочное улучшение счета текущих операций платежного баланса.

Перечень других экономических мер антикризисной программы выглядит стандартным. Так, правительство в 2011 г. планирует сократить дефицит бюджета с запланированных минус 3% до минус 1,5% к ВВП (в абсолютном выражении с минус Br 6 трлн. до минус Br 3 трлн) за счет снижения расходной части. В данном случае снижение дефицита бюджета будет обеспечено в основном за счет урезания финансирования государственных программ на 50%. Однако вариант снижения или замораживания зарплат в бюджетном секторе не рассматривается.

Хотя, на наш взгляд, первым шагом в плане сокращения госрасходов должно стать снижение зарплат в госсекторе на 10-15%, поскольку производительность труда и эффективность государственных институтов не соответствуют текущему уровню зарплаты.

В свою очередь, Нацбанк повысил ставку рефинансирования, процентные ставки по операциям поддержания ликвидности банков и нормативы обязательного резервирования по привлеченным банками средствам в иностранной валюте. Центральный банк, вероятно, ограничит предоставление банкам ликвидности на нерыночных условиях, а также будет стремиться поддерживать процентные ставки в реальном выражении (т.е. с учетом инфляции) на положительном уровне.

Кроме того, правительство намерено активизировать привлечение прямых иностранных инвестиций в экономику, в том числе за счет проведения приватизации и продажи госсобственности. Чистое поступление прямых иностранных инвестиций в 2011 г. ожидается на уровне USD 6,4 млрд.

В принципе предлагаемая правительством программа структурных и рыночных реформ может устроить российскую сторону. С финансовой точки зрения вероятность выделения Беларуси российского госкредита и кредита из Антикризисного фонда ЕврАзЭС является достаточно высокой, поскольку это позволит среди прочего поддержать платежный баланс Беларуси с Россией и Казахстаном в рамках функционирования Таможенного союза и создаваемого Евразийского экономического союза.

Тем более что сейчас Россия обладает обширными финансовыми возможностями, являясь третьим крупнейшим в мире держателем резервных активов (по состоянию на 25 марта 2011 г. золотовалютные резервы России составили USD 504 млрд).

Напомним, что в декабре 2007 г. Россия выдала Беларуси первый стабилизационный кредит в размере USD 1,5 млрд на 15 лет под ставку LIBOR+0,75%. При этом Беларуси предоставляется 5-летний льготный период на выплаты по основному долгу. Однако проценты в это время все равно выплачиваются. По данным Британской банковской ассоциации, 6 апреля 2011 г. основная процентная ставка LIBOR (в долларах США) составила 0,293%.

В ноябре 2008 г. поступила первая транша второго российского госкредита в размере USD 1 млрд, а в марте 2009 г. – вторая транша в размере USD 500 млн. В соответствии с условиями соглашения, средства предоставляются на 15 лет с 5-летней отсрочкой по основному долгу под LIBOR+3%.

В то же время, необходимо осознавать, что предоставление Беларуси новых кредитов будет также связано с выполнением негласных экономических и политических условий, выдвигаемых российской стороной (например, речь может идти о признании Беларусью независимости Абхазии и Южной Осетии, допуске российских компаний к приватизации белорусских активов и др.). Однако в данном случае важно, чтобы были соблюдены национальные интересы Беларуси. В противном случае лучше обратиться к МВФ с просьбой о выделении нового резервного кредита. Тем более что фонд недавно выразил готовность при необходимости оказать финансовую поддержку рыночным и структурным реформам в Беларуси в виде новой программы stand by.

Александр Муха

Наше мнение