Леонид Злотников: «Больше доверяю экономистам, чем субъективным представлениям»

Аудиторская компания Ernst & Young, проводившая оценку Минского автомобильного завода (МАЗ) в рамках создания СП с крупнейшим российским производителем грузовых автомобилей КАМАЗ, оценила предприятие в 800 млн. долларов, сообщает «РИА Новости» со ссылкой на источник, близкий к переговорам.

Экономист Леонид ЗЛОТНИКОВ рассказывает в интервью www.Euramost.org, почему белорусская сторона осталась недовольной оценкой предприятия.

По словам источника, белорусские власти выразили недовольство результатом оценки и требуют провести переоценку. "МАЗ оценили в 800 миллионов. Власти Беларуси выразили недовольство и требуют провести переоценку", - сказал источник. Он сообщил, что белорусское правительство намерено нанять еще одного оценщика. "Они объявят тендер и будут выбирать еще одну компанию для оценки", - сказал собеседник.

"Стоимость "МАЗа" в 2,5-3 раза ниже, чем "КАМАЗа", - сказал источник «Интерфакса», знакомый с ходом сделки, однако он не уточнил цифру. По оценке аналитиков компании "ВТБ Капитал", рыночная стоимость "КАМАЗа" в настоящее время составляет около $1,8 млрд. Таким образом, стоимость "МАЗа" находится в диапазоне $600-720 млн.Ранее сообщалось, что "РТ-Авто" планирует до конца года завершить сделку по покупке акций "МАЗа".

Генеральный директор ГК "Ростехнологии" Сергей Чемезов говорил, что один из вариантов сделки - это создание СП на паритетных началах, куда может войти 49,9% "КАМАЗа", 49,9% "МАЗа" и еще ряд белорусских предприятий. Между тем он уточнял, что 49,9% "КАМАЗа" "стоят намного дороже", чем тот же пакет акций "МАЗа". "МАЗ" предлагает продать 25% акций группе "ГАЗ" и внести 48% в холдинг "Росбелавто", созданный с "КАМАЗом".

В конце июня первый вице-премьер Беларуси Владимир Семашко заявлял, что республика рассчитывает к концу 2011 года выйти на подписание документов по созданию холдинга "Росбелавто". При этом В.Семашко отмечал, что речь идет не о продаже активов "МАЗа", а о создании холдинга "Росбелавто" со штаб-квартирой в Москве. По словам генерального директора МАЗа Александра Боровского, предприятием сегодня интересуются два российских производителя грузовой техники - КАМАЗ и группа ГАЗ. Он склоняется к тому, чтобы принимать предложения обеих российских компаний. Напомним, с КАМАЗом белорусская сторона уже давно ведет переговоры о создании холдинга. В свою очередь группа ГАЗ, как проинформировал Боровский, желает приобрести 25% акций МАЗа. Для заключения сделки МАЗ пообещал провести оценку своего предприятия. Оценка стоимости активов МАЗа будет завершена до конца 2011 года, о чем заявил журналистам заместитель директора по финансам и экономике ОАО "МАЗ" Олег Юшко.

- Когда экономически оценивают стоимость какого-то объекта, то считают капитализацию прибыли, - говорит Леонид Злотников. – Экономисты смотрят, какую чистую прибыль может получить собственник от этого предприятия. И сумма денег, которая будет получена через несколько лет, оценивается с помощью коэффициента дисконтирования. Она меньше чем та, которая может быть получена сегодня. Вот эта сумма и есть стоимость предприятия. Это чисто экономический подход. Думаю, что в данном случае зарубежная аудиторская компания считала по такой методике.

- В таком случае, чем недовольна белорусская сторона?

- Видимо, наши руководители, оценивая предприятие, пытаются отталкивать от того, насколько это огромный завод, какое большое значение он имеет для страны… Но все это не имеет отношения к расчету цены по формуле капитализации прибыли. Завод может быть огромным, но при этом его ликвидационная стоимость - больше, чем капитализированная прибыль. Одним словом, у многих наших руководителей, наверное, еще осталось такое советское мышление оценки предприятия. Смотрите, мол, какая территория, какой большой забор, сколько туда вложено денег. А собственника не интересует, сколько туда вложено средств. Ему интересно, какой он доход получит. Все зависит не от масштаба предприятия, а от его рентабельности. Если, скажем, МАЗ экспортирует продукции почти на миллиард, то это не значит, что у завода много прибыли. Потому что надо учитывать и затраты. А они не маленькие. Так что я больше доверяю экономистам, чем субъективным представлениям.

- Вице-премьер Беларуси Владимир Семашко заявлял, что речь идет не о продаже активов МАЗа, а о создании холдинга "Росбелавто». Существенная разница?

- В каком-то смысле существенная, потому что, если в уставном фонде холдинга будет доля МАЗа, то в этом холдинге может быть государственное предприятие. Другое дело, какая это будет доля. Не думаю, что холдинг удастся создать на равных правах.